Mutual Fund, ETF, Hedge Fund에 대해 알아 봅시다. (1)

1. Fund의 구조

Mutual Fund는 여러 명의 투자자가 자금을 모아 일정한 목적을 가지고 자금을 운용하는 것입니다.

투자자 1	→	Fund
투자자 2	→
투자자 3	→
...	→

이 Fund는 일종의 Paper Compay를 설립하고, 투자자들은 주주가 되어 운용하는 Asset(자산)의 배당을 받습니다.

Paper compay
Asset을 운용하여 배당
		투자자는 여기에 주주로 참여

 

2. NAV, Net Asset Value

Fund를 Balace sheet로 표현 하면 다음과 같이 표현할 수 있습니다.

Balace Sheet
Asset1	liability
Asset2
Asset3	Equity
...

1. NAV는 Fund에 참여할 때 한 주당 가치로 볼 수 있습니다.
2. Fund의 부채(liability)는 Fund manager의 운용 보수(fee)입니다.

Net Asset Value = (Asset / Liability) / 주식수(N)

Fund는 Market에 상장하여 거래가 가능 합니다. 이 때 가치(주가)는 시장가로 NAV와 유사 합니다.

시장에서 거래되는 가치는 시장가이고, NAV는 paper 상의 자산(Asset) 가치로 이 둘 사이에는 조금씩 차이가 발생 합니다. 이를 Tracking Error이라고 합니다. Tracking Error가 높으면 실질가치보다 낮게 거래 될 수가 있습니다. 주주 가치가 훼손 되는 상황이므로 Tracking Error은 낮을수록 좋습니다.

NAV는 통산 시장이 마감되고 T+1에 가치를 재평가 합니다. (Fund의 구성 자산 변화를 T+1 시점에 확인 가능)

이는 가격의 visibilty가 좋지 않다는 의미로 투자자가 보는 시점의 가치와 Fund의 가치가 불일치 할 수 있습니다.

Fund의 배당은 과세를 합니다. 각 국가의 조세 정책에 따르므로 과세 비율을 다르지만 배당이 주가되는 채권형 Fund에서는 과세 비율이 큽니다.

앞서 말한 바와 같이 Fund의 부채(liability)는 Manager의 운용보수(fee) 입니다. 이는 장기 투자 시 누적이 되어 투자자에게 부담이 됩니다.  liability가 작을 수록 NAV가 상승하고 주주의 가치가 증가 합니다. 

fee를 지불하는 만큼 충분한 투자 수익을 얻을 수 있다면 좋겠지만, 현재는 정보화 사회로 이러한 유의미한 alpha를 얻기가 매우 어렵습니다. 그래서 passive index 전략이 선호 되어 fee는 낮은게 좋습니다.

 

3. 보수와 수수료

Fund는 운용사에서 자금을 운용하지만, 자금은 수탁은행 보관합니다. 

이러한 자금 운용 구조는 다음과 같고, 여기서 보수와 수수료가 발생 합니다.

보수는 운용사에 매년 지불하고, 수탁과 판매 수수료는 한번만 지불 합니다.

아래 구조를 보면 판매사에서는 별로 하는 일이 없습니다. 상품 팔고 수수료 받는게 전부 입니다.

같은 구조의 상품이라면 수수료가 저렴한 Fund를 고르는게 좋습니다.

반면 운용사와 수탁은행은 주의 깊게 보아야 합니다.

투자자		판매사	운용사 및 수탁 은행
투자자1	→	은행, 증권사, 보험사, 온라인 등	Asset management firm
투자자2	→
투자자3	→		Bank (수탁 은행)

 

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